Author Archives: Myeasy

私募可交换债是指上市公司的股东依法面向合格投资者,以非公开方式发行、在一定期限内依据约定的条件可以交换成该股东所持有的上市公司股份的公司债券,同时具有债券和股票两种性质,既可充当融资工具,也可以用作原股东减持的工具,实际上就是一种内嵌期权的金融衍生工具。

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现阶段,私募可交换债供需两旺,预计2017年市场将持续升温,发行规模可达3000亿。我们预计:2017年股市将会更活跃,有利于提升可交换债换股可能性及换股收益率;随着2017年资金边际收紧趋势的蔓延,可交换债票息有望走高;同时,由于上市公司股东发行动机的多元化发展趋势,项目定制化比例将增大,双方博弈将更加激烈。可交债以其进可攻、退可守的产品特点,将在2017年继续其黄金投资期。

一、私募可交换债发行情况回顾:市场井喷

自13福星债发行起,市场上共计发行私募可交换债82支。2013年仅有1支可交换债发行,2014年也仅有4支,但是从2015年开始,可交换债项目开始明显增多且放量,共计发行17支,2016年以来,私募可交换债经历了一轮爆发期,发行频率显著提升,截止年底,发行总数已达64支,全年发行总规模超过595亿元。

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比较历年发行数据,2016年共发行64支,发行数目同比增长122%;票面利率总体呈下降趋势,2016年平均票面利率为4.19%,同比下降30.17%。

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分析2016年发行情况:从债券存续期来看,2-3年期债券是2016私募可交换债的主流,共发行55支,占比高达91%;票面利率来看,大体上与债券存续期限负相关性,主要是由于期限越长,换股期越长,此时看涨期权更值钱,导致票面利息更低。

二、私募可交换债前景展望:继续黄金投资期

1. 市场规模有望突破3000亿元

我们掌握的数据显示,目前私募可交换债市场处于前期筹备状态的项目数量众多,市场潜在空间大,项目储备十分丰富,而目前私募可交换债的市场规模还不能满足大体量资金的要求,2017年市场规模继续扩大将是必然趋势。

从供给端来讲,因其能够灵活的满足上市公司股东融资、定增、减持等资本运作方面的需求,上市公司股东发行可交换债意识逐步增强,项目供给急速增加。作为标准化产品,私募可交换债降低了融资成本,广受发行人青睐。从替代大宗减持、股权质押等非标准化业务的角度来看,2016年前三季度共发生9900次大宗交易,涉及资金4300亿元;共发生6216次股权质押,参考市值大约为1.5万亿元。由此估算,潜在的由大宗交易或股权质押转为私募可交换债发行的规模可上万亿。同时,伴随着再融资新规出台,拟以定向增发来进行融资的上市公司将受到政策面的约束,部分计划内的定增或将搁置,而可交换债将成为大量上市公司融资的新工具。

从需求端来讲,越来越多的投资者将目光转向了可交换债市场。作为标准化产品的私募可交换债使得债券投资者可在风险与收益间获取平衡,在风险可控的同时还可分享权益类市场红利,投资者动力十足,包括银行理财在内的潜在资金量非常庞大。从去年多支私募可交换债公开簿记时火爆的投标倍数可以看出,目前市场对私募可交换债需求非常旺盛。

综上,在供需两旺的环境下,可交换债市场容量将急剧扩大:2015年近300亿元,2016年近800亿元,2017年有望突破3000亿元。

2. 股市活跃利于换股

结合我们对2017年全年股票市场的展望,综合经济基本面、流动性、政策面、风险偏好等要素分析,我们认为2017年股市将比2016年活跃的多,下行风险可控,将在震荡中逐步走出底部区域。

经济基本面来看,2016年国内生产总值同步增长6.7%,我们认为2017年中国经济走势有企稳回升迹象,对股市有一定的支撑作用;流动性方面,虽然“边际”阶段性收紧,但大环境仍然宽松,将是2017年股市运行的主要驱动力;政策面来讲,“十九大”召开在即,监管方维稳动机强烈,且股灾后国家队已深入介入市场,资金雄厚、维稳力量强大、有能力有效控制股市下行风险;风险偏好方面,十八届六中全会确立党的核心之后,政治经济改个的不确定性已大大降低,有助于提升市场风险偏好;估值水平方面,随着2015年6月的股灾、2016年初的“熔断机制”及全年调整,A股整体估值水平有较大回落,高估风险的释放为股市带来了一定的吸引力。

股市活跃度提高,将大大提高可交换债换股概率,有利于投资者获取超额换股收益。

3. 票息有望走高

2017年资金边际收紧趋势明朗,将提高债券投资收益率,有利于可交换债票息的逐渐走高。

其一,去年12月美联储加息靴子落地,17年预期加息3次,为目前各国宽松的货币政策带来了紧缩感;其二,国内金融市场“去杠杆”仍是政策主旋律,;其三,央行在春节前后两次“加息”,分别上调了公开市场逆回购操作利率10个基点及常备借贷便利(SLF)利率10个基点,边际收紧趋势明显。

资金面边际收紧,可交换债的票息有望走高,债券投资收益率将提升。

4. 定制化项目比例将增加

由于私募可交换债并不存在一个标准化格式,使得越来越多的定制化项目出现在市场上。

现阶段市场上大多数定制化产品为偏股型可交换债。首先,定制化产品可以减少交易成本,且将较大概率出现创新型条款,如强制下修条款等,来平衡发行人与投资者的诉求;其次,上市公司股东发行可交换债的动机将更多元化,越来越多的发行人需要实力投资者一对一对接;最后,投资者与发行人的成功对接往往都伴随着投资者提供的一系列附加增值服务,例如后续市值管理等,满足发行人或上市公司进一步发展需求。

由此可见,可交换债的定制化比例将继续提高,而发行人与投资者双方博弈也将更加激烈。

基于以上几点分析,结合可交换债进可攻、退可守的特性,我们认为:在股市活跃度提升的背景下,股票价格上涨,可交换债换股概率将被大大提高,投资者将获取股票上涨的超额收益;如若股票价格下跌,投资者则可持有到期,按照票面利率和到期补偿利率收取回报,结合上文“可交换债票息有望走高”的分析,持有到期也是投资者较好的选择,可以低风险获取较高债息收益。综上,2017年可交换债市场将继续黄金投资期!

为满足基金持有人利益,根据《易知精选1期证券投资基金基金合同》 的约定,本基金管理人易知(北京)投资有限责任公司(以下简称“基金管理人”)决定对本基金所有份额持有人进行收益分配 。经本基金托管人招商证券股份有限公司(以下简称基金托管人)复核,分配公告如下:

一、收益分配金额

根据基金合同约定,本次向基金份额持有人分配收益方案:每1份基金份额分配0.1元人民币。

二、收益分配时间

1、分红基准日 :2017 年 2 月 15 日

2、分红权益登记日、除息日(R日):2017 年 2 月 22 日

3、现金红利支付日(R+3日) :2017 年 2 月 27 日

4、选择红利再投资的投资者其现金红利转为基金份额的份额资产净值(NAV)确定日(R+2日):2017 年 2 月 24 日

三、收益分配对象

分红权益登记日在注册登记机构登记在册的本基金份额持有人。

四、税收与收益分配中发生的费用

1、根据财政部、国家税务总局的财税字[2002]128号《财政部、国家税务总局关于开放式证券投资基金有关税收问题的通知》,基金向投资者分配的基金收益,暂免征收所得税。

2、本基金本次分红免收分红手续费。

3、选择红利再投资方式的投资者其由红利所得的基金份额免收申购费用。

五、关于分红方式的重要提示

1、本基金默认的分红方式为红利再投资。希望选择现金分红方式的投资者可通过本公司客户服务电话400-837-8068或发送邮件到chenb@hnjcchemical.com申请变更。本次分红确认的方式将按照投资者在权益登记日之前(不含2017年2月22日)最后一次选择的分红方式为准。

2、本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产,但不保证基金一定盈利,也不保证最低收益。因基金分红导致基金份额净值变化,不会改变基金的风险收益特征,不会降低基金投资风险或提高基金投资收益。基金的过往业绩不代表未来表现,敬请投资者注意投资风险。

六、咨询办法

1、本公司网站:www.hnjcchemical.com

2、本公司客户服务热线:400-837-8068;010-56038768

 

特此公告 。

 

易知(北京)投资有限责任公司

2017 年 2 月 17 日

尊敬的投资人:

您好!

根据《中华人民共和国证券投资基金法》、《私募投资基金监督管理暂行办法》、《私募投资基金管理人登记和基金备案办法(试行)》、《“易知安易可交换债1号私募证券投资基金”合同》的有关规定,“易知安易可交换债1号私募证券投资基金”于2017年1月4日通过中国证券投资基金业协会备案,正式成立。

基金管理人易知(北京)投资有限责任公司将严格按照法律法规和基金合同的约定,恪尽职守,履行诚实、信用、谨慎、有效管理的义务,规范运作,实现基金资产的稳健增值。

请妥善保管相关协议文件,感谢您对我公司的信任与支持。

特此公告。

 

易知(北京)投资有限责任公司

2017年1月4日

尊敬的投资人:

您好!

根据《中华人民共和国证券投资基金法》、《私募投资基金监督管理暂行办法》、《私募投资基金管理人登记和基金备案办法(试行)》、《“易知可交换债3期私募证券投资基金”合同》的有关规定,“易知可交换债3期私募证券投资基金”于2016年11月21日通过中国证券投资基金业协会备案,正式成立。

基金管理人易知(北京)投资有限责任公司将严格按照法律法规和基金合同的约定,恪尽职守,履行诚实、信用、谨慎、有效管理的义务,规范运作,实现基金资产的稳健增值。

请妥善保管相关协议文件,感谢您对我公司的信任与支持。

特此公告。

 

易知(北京)投资有限责任公司

2016年11月21日

2016年11月18日,由工业和信息化部软件与集成电路促进中心和中国产业互联网发展联盟联合举办的首届全国智能制造(中国制造2025)创新创业大赛华北赛区决赛在京举行,易知(投资)北京有限责任公司鲁万峰博士和谢成杨先生作为本次大赛的官方邀请评委,参加了本次活动,对参赛项目进行了评审。现场还邀请了来自科研院所、芯片原厂、上市公司等产业领域的技术专家共同评审,对参赛项目进行了全方位的点评和讨论。

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本次评审项目涵盖了人工智能与机器人、物联网大数据及云计算、操作系统和工业软件、高端数控装备等紧贴中国制造2025指导方针的众多优秀项目,竞争非常激烈。各项目团队通过PPT、视频和现场演示等方式,分别从技术产品、商业价值、市场潜力、团队能力和财务分析等维度对自己的参赛项目进行了展示。最后,创业赛由分布式智能微电网中枢配电控制系统、人脸识别智能硬件和八度阳光三个项目分别获得一二三名;创新赛由BioRF生物数据芯片以及心血管健康应用、多领域自供电系统及应用、JFH102智能健康监测模块三个项目分别获得一二三名。

易知(北京)投资有限责任公司将为优秀项目提供股权投资、企业融资、对接上市公司、辅导上市等一系列资本运作服务,并对接其各自的上下游产业资源,从资本运作和产业经营两方面助力优秀企业成长。

尊敬的投资人:

您好!

根据《中华人民共和国证券投资基金法》、《私募投资基金监督管理暂行办法》、《私募投资基金管理人登记和基金备案办法(试行)》、《“易知可交换债稳赢8期私募证券投资基金”合同》的有关规定,“易知可交换债稳赢8期私募证券投资基金”于2016年6月6日通过中国证券投资基金业协会备案,正式成立。

基金管理人易知(北京)投资有限责任公司将严格按照法律法规和基金合同的约定,恪尽职守,履行诚实、信用、谨慎、有效管理的义务,规范运作,实现基金资产的稳健增值。

请妥善保管相关协议文件,感谢您对我公司的信任与支持。

特此公告。

 

易知(北京)投资有限责任公司

2016年6月6日      

尊敬的投资人:

您好!

根据《中华人民共和国证券投资基金法》、《私募投资基金监督管理暂行办法》、《私募投资基金管理人登记和基金备案办法(试行)》、《“易知可交换债基金2期”基金合同》的有关规定,“易知可交换债基金2期”于2016年5月27日通过中国证券投资基金业协会备案,正式成立。

基金管理人易知(北京)投资有限责任公司将严格按照法律法规和基金合同的约定,恪尽职守,履行诚实、信用、谨慎、有效管理的义务,规范运作,实现基金资产的稳健增值。

请妥善保管相关协议文件,感谢您对我公司的信任与支持。

特此公告。

 

易知(北京)投资有限责任公司

2016年5月27日    

尊敬的投资人:

您好!

根据《中华人民共和国证券投资基金法》、《私募投资基金监督管理暂行办法》、《私募投资基金管理人登记和基金备案办法(试行)》、《“易知可交换债基金2期A”基金合同》的有关规定,“易知可交换债基金2期A”于2016年5月18日通过中国证券投资基金业协会备案,正式成立。

基金管理人易知(北京)投资有限责任公司将严格按照法律法规和基金合同的约定,恪尽职守,履行诚实、信用、谨慎、有效管理的义务,规范运作,实现基金资产的稳健增值。

请妥善保管相关协议文件,感谢您对我公司的信任与支持。

祝您身体健康,万事如意!

 

易知(北京)投资有限责任公司

2016年5月18日    

尊敬的投资人:

您好!

根据《中华人民共和国证券投资基金法》、《私募投资基金监督管理暂行办法》、《私募投资基金管理人登记和基金备案办法(试行)》、《“易知可交换债基金2期C”基金合同》的有关规定,“易知可交换债基金2期C”于2016年5月18日通过中国证券投资基金业协会备案,正式成立。

基金管理人易知(北京)投资有限责任公司将严格按照法律法规和基金合同的约定,恪尽职守,履行诚实、信用、谨慎、有效管理的义务,规范运作,实现基金资产的稳健增值。

请妥善保管相关协议文件,感谢您对我公司的信任与支持。

祝您身体健康,万事如意!

 

易知(北京)投资有限责任公司

2016年5月18日    

        2016年5月7日,易知(北京)投资有限责任公司总裁鲁万峰博士作为主讲嘉宾,参加了广东广播电视台“黎婉仪财富管理工作室·财经铁三角”广播融媒节目启动暨《2016投资新格局》大型报告会,做了《2016年的投资新机会-可交换债》的主旨演讲,分享了“股市3000点区域的低风险高收益投资机会–可交换债”。活动中,鲁万峰博士就目前优质资产荒的大背景、什么是可交换债、可交换债的风险收益特征、可交换债市场的发展趋势、可交换债的投资时机以及投资策略等向与会投资者做了详尽的阐述,并就投资者对可交换债投资中的热点问题进行了解答。机构投资者及高净值投资者共400多位参加了活动。

活动主要内容如下:

优质资产荒,投资者该怎么办?资产如何配置?

实业:经济下滑,经营难度大;

房地产:一线城市暴涨,泡沫破灭前的狂欢,风险骤增;二三线地产,库存大,投资风险大;

理财产品、P2P等:刚兑打破、收益率下滑、骗子横行;

债市:信用债违约风潮迭起;

黄金:跑不过通胀;

期货、邮币卡:高度投机、小众市场、黑幕重重;

股市:股灾3.0后已跌至3000点下方,底部区域,机会出现,但短期风险仍存。

还有别的选择么?有没有既能保证本金安全、又有高收益的投资途径?

股指3000点左右的可交换债:低风险、高收益

可交换债(简称EB)是由中国证监会监管的标准化、阳光化投资品种,是指上市公司的股东依法发行、在一定期限内依据事先约定的股价可以交换成该股 东所持有的上市公司股份的公司债券。 实际是在纯债基础上,内嵌股票看涨期权。 发行人(上市公司的大股东)会被要求以存量股票作为足额质押,因此投资者的收益兑现有充分保障。

可交换债的通俗解释:

1、上市公司大股东经中国证监会/交易所批准,拿股票作为质押发行债券,这个债券可以在6-12 个月后转成股票,也可以持有至到期获得债券利息收入,上市公司大股东为投资者保本保收益。

2、投资者有多重选择:股价跌了,投资者持债,获取债券利息(低风险);股价涨了,投资者转股卖出,获取股价上涨收益(高收益)。

3、由于有足额股票作质押,大股东违约概率极低。

4、投资可交债的退出途径:换股后卖出、债市二级市场卖出、到期偿付。

历史数据表明,在股市低位区域投资可交换债,转股价低,未来预期收益率高。目前3000点下方正是投资可交换债的黄金时期:股市底部区域,收益高。

可交换债的收益率?

可交换债的收益率为债券利息收益加上股票上涨收益,债券利息一般为每年3%-9%,股票上涨收益大于零(股票看涨期权 ≧ 0 )。

主讲嘉宾介绍:

鲁万峰先生,经济学博士,北京交通大学兼职教授,21年投资经历,中国首批“红马甲”,资深基金经理。现任易知(北京)投资有限责任公司执行总裁,曾任融通基金管理公司总监助理兼基金经理,中国人保资产管理公司高级投资经理、鞍山证券公司研究总监兼投资银行部总经理。

鲁万峰先生是业内极少数具有公募基金、保险、券商等金融机构丰富投资经验的全能型资深基金经理,擅长挖掘黑马、严谨的投资方法论体系、视野前瞻,业绩彪炳。

专著:《货币供应环境对股票价格的影响机制》、《证券投资基金评价体系的缺陷及其解决方案》。

优秀的阳光私募——易知(北京)投资有限责任公司

易知(北京)投资有限责任公司(易知投资)是第一批获得私募投资基金管理人资格(P1002375),获准开展私募证券投资、股权投资、创业投资的金融机构,已经发行基金10余只,均业绩优异、风格稳健、无一亏损。

易知投资是脱胎于公募基金的专业基金管理机构,核心团队有逾6000亿元的大资金管理经验,来自于公募基金、保险资管、券商、PE和上市公司,业务涵盖权益类(股票定增、股票二级、市值管理)、固定收益、量化对冲、股权投资(并购基金、新三板)等,并与多家政府部门和地方政府开展合作。

易知投资视野前瞻,是业内首家发行可交换债基金的阳光私募,2015年6月上证5000点时成立的可交换债基金——易知精选3期,在股灾中逆势取得了13.6%的收益率,而同期股票型基金绝大多数亏损,可交换债基金优势尽显。

投资理念:以产业资本视角践行价值投资,注重绝对回报。

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